中信证券：调整已到后期 下跌酝酿机会

　　中信证券昨日发布的A股投资策略报告认为，本周即将公布的5月工业增加值增速如出现快速回落，或将成为政策微调的契机。短期内市场将迎来情绪最为悲观的时刻，投资者应当继续保持谨慎，但机会也将在下跌中逐渐酝酿。

　　中信证券研报分析称，近期海外市场加入下跌阵营，6月以来公布的数据继续验证经济回落。如PMI如期回落至52，出口也受外需下降影响增速放缓至19.4%；同时国内钢价下调，工程机械需求减弱，6月6日地方政府保障房建设规划也低于前期假设。

　　从经济层面看，报告认为美国国债上限问题的解决需要一次市场危机来促成，本周需要关注美国通胀、消费者信心指数的公布；欧洲债务救助也需要一次避险情绪的上升；中国经济则需要一次回落来缓解通胀与房价的压力。

　　通胀预期方面，中信证券表示，海外危机可能带来资产周期调整，未来原油回落可期，近期WTI原油回落至100美元/桶以下初显迹象；上周物流体系建设8条将有助于在下半年降低“菜贱伤农”的恶性循环的危害；梅雨季节带来干旱预期的减缓，本周需要关注5月通胀数据是否再超预期。

　　从政策层面看，中信证券报告认为，旱涝的急转将促成6到7月份水利投资大会高规格召开。本周将公布5月份工业增加值增速，当前市场预期为13.3%，若该数据出现快速回落，将成为7月份初高层经济调研重点，也可能成为政策微调契机。

　　报告判断，短期内市场将迎来情绪最悲观时刻，投资者应当继续保持谨慎，但机会也将在下跌中逐渐酝酿。市场震荡寻底，利空情绪和市场担忧从通胀担忧过渡至经济下行，再到目前扩散至再融资、海外风险、国际板推出等，均显示出市场风险从局部性向系统性转变的特征。

　　在行业配置上，中信证券认为，基于市场可能处于本轮调整的后期，以及由于工业生产的去库存化过程正在依次展开，周期性行业需要确认经营波动的转折点，而市场正在逐步结束大幅下行的最为悲观时期，消费品的防御功能逐步减弱。

　　报告继续建议在市场底部震荡过程中配置两头，关注大市值权重板块，如保险、银行、石油石化等估值已经低于历史低位的行业，预计下行空间有限，确立收益基础；同时，建议关注成长股及主题较多的板块，如农业、TMT、电力设备、食品饮料、医药等，从估值较低、业绩增长、确定性高三个标准自下而上选择结构性机会。

　　主题投资方面，报告建议可关注6月可能召开的水利大会、加快推进物流体系建设、猪肉价格持续上涨、《火电厂大气污染物排放标准》可能颁布，以及电力供应紧张及其矛盾解决等。