四大因素继续施压A股 弱震荡难有改观

4月份通胀数据略超预期，引发市场对货币政策进一步收紧的担忧，导致近日市场再现调整态势，指数出现杀跌。昨晚央行宣布提高存准率0.5个百分点，再度表明央行控制通胀的决心，流动性紧缩局面短期难以缓解。引发本轮A股调整的主要因素包括对于国内经济放缓的担忧、政策进一步紧缩的事实、海外市场避险情绪上升和国内机构投资者仓位过高四大因素，目前看，这四个因素的负面影响依旧在左右着市场情绪。

大宗商品全线下挫

美国上周初申请失业金人数意外上升至八个月最高，德国3月工厂订单意外减少，凸显出全球经济复苏前景堪忧。同时，受欧洲央行行长言论以及普遍的避险举措拖累，美元对欧元汇率上升2%，ICE美元指数创下去年11月以来最大的单日涨幅。

经济担忧以及强势美元，令市场担忧原油需求，引发大宗商品全线下挫。据美国原油库存数据显示，在原油进口量下降的同时，原油库存却在增长，这反映市场需求已经受到了高油价的抑制。受对美国石油需求下降担忧的拖累，5月11日NYMEX6月轻质低硫原油期货结算价下跌8.6%，创下自3月16日以来的最低收盘价以及2009年4月20日以来的最大单日跌幅。其他大宗商品也大幅下跌，白银期货结算价跌8%，自4月29日以来已累计下跌超过25%，铜期货2011年以来首次跌破每磅4美元，黄金期货结算价也跌破每盎司1500美元，创下三周低点。

尽管在地缘政治冲突仍存、原油供应面存在变数的背景下，中期而言原油价格不排除再次上探新高的可能，但是短期来看，在大宗商品回调、美元走强的背景下，原油价格及大宗商品仍有进一步回落的空间，将对A股市场走势产生负相关效应。

调整诱因并未改观

从宏观面看，尽管目前经济出现大幅下滑的风险以及国内政策超调的风险并非很大，但是市场投资者所期望的货币政策放松预期也可能落空。4月份通胀数据高于此前市场预期，虽然价格上涨的势头得到了初步遏制，但是物价上涨的压力仍然较大。国内有关生产资料、劳动力成本、原材料价格上涨的趋势短期内难以得到根本扭转，价格上涨压力不可小视。

由于4月CPI5.3%的同比增速仍然维持高位，因此政府针对物价的紧缩性政策将难以放松，二季度再度加息仍是大概率事件，存款准备金率仍有上调的空间。在紧缩政策压力之下，大盘的估值水平将难以出现有效提升。4月份的经济数据显示经济增长出现放缓，其中工业增加值同比增速较3月份大幅回落，显示工业生产的增长势头明显减弱，而社会消费品零售总额同比增长17.1%，也较3月份的17.4%略有回落。我们从4月份的PMI数据以及上市公司的一季报都发现工业企业的库存压力在上升，如需求难以保持旺盛，那么二季度企业或面临新一轮的去库存压力，部分工业产成品价格将出现盘整或下滑，这将对股价以及市场一致预期的盈利增速构成负面影响。

货币紧缩预期仍是困扰市场的主要因素。央行5月12日决定，从2011年5月18日起上调人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第5次、去年以来第11次上调，提准后大型金融机构的存款准备金率升至21%的历史高位。每月一次的提准频率，表明央行控制通胀的决心，后续货币政策的持续紧缩将成事实，流动性紧缩局面短期难以缓解，这对本已弱势的市场无疑是雪上加霜。

可见，目前市场的确难以出现较大的上涨动力和契机。赚钱效应的缺失使得场内的做多资金难以将指数推高，大部分中小型股票目前估值较高而且盈利整体也略低于预期，使得市场整体估值重心还有进一步下移的空间。在经济增长放缓、调控仍未放松的背景下，短期市场难以有效企稳。

综合来看，投资者不必对指数过于悲观，经过前期大幅下跌宣泄悲观情绪后，短期市场可能以弱势调整为主。但同时必须注意到，以中小板创业板为代表的估值较高或盈利增速下滑较为明显个股的调整风险依然存在,控制仓位依然是目前最佳的投资策略。